原创孙春强中国投资参考

导读

长期来看，全球矿产勘查投资间接影响着矿产资源供应链的安全稳定，增加矿产勘查投资应是全球的大趋势

●全球矿产勘查投资的历史回顾与阶段划分

●全球矿产勘查投资的主要特征

●展望

矿产资源是经济社会发展的重要物质基础，其供给水平在很大程度上受矿业投资的影响。一般来说，矿业投资可以分为矿产勘查投资、采矿业投资、冶炼加工投资等。其中，矿产勘查是矿山生命周期的起点，是矿业发展的重要组成部分，矿产勘查投资处于矿业投资的上游。因此，分析矿产勘查投资的变化规律及影响因素，对于研判未来的矿产资源形势、及时制定有效的找矿战略、争取未来中美竞争的主动权具有重要意义。

全球矿产勘查投资的历史回顾与阶段划分

年以来，全球矿产勘查投资总体呈现先增后减的趋势。从三十多年的投资变化看，大致可以分为五个阶段：快速增长阶段、快速下降阶段、高速波动增长阶段、高速下降阶段、快速波动增长阶段（见图）。

（一）—年，快速增长阶段

20世纪70年代，全球经济出现严重衰退。80年代开始，受矿产品价格偏低、国家债务加重、国有企业运营成本高和效率低等因素的多重影响，很多发展中国家的矿产资源开发以及经济发展遇到了困难。此外，一些东欧国家、独联体国家和亚洲国家当时非常希望促进经济增长。在这种背景下，从90年代开始，很多国家纷纷开始实行对外开放政策，积极吸引私人投资，吸引的主要对象是拥有资金、技术实力和风险管理经验的西方跨国公司，采取的主要措施是实行新的矿法或者修订原先的矿法、外国投资法和税收制度，改善投资环境。因此，跨国矿业公司开始重返发展中国家，进行矿产勘查开发投资。尤其是年以后，美国经济复苏，东南亚经济持续高速增长，全球矿业复苏，矿业结构调整深入发展，矿业市场逐步活跃，矿产品价格总体稳中有升，进一步刺激了全球矿产勘查投资。

从年开始，全球矿产勘查投资连续5年增长，年达到了52亿美元，比年增加了29亿美元，增长了1.3倍。总的来看，—年年均增长14.6%，增速较快。

（二）—年，快速下降阶段

年下半年，东南亚发生金融危机，亚洲大部分地区以及巴西和俄罗斯也随之发生金融危机。年，一些国家的经济得以恢复，一些国家却艰难复苏。全球经济的短暂复苏导致金属需求增长，贱金属、铂族金属价格短期内上涨，全球矿业出现暂时好转。年，多数国家的经济突然变差，有的国家甚至出现了负增长。虽然—年全球经济总体上仍然在增长，但金融危机还是造成了显著影响，导致经济增速放缓、复苏乏力。尤其是印度尼西亚布桑金矿世纪大骗局暴露后，金、铜等大多数矿产品价格明显下跌，矿产品需求增长缓慢，初级勘查公司融资困难甚至倒闭，大型矿业公司则削减勘查预算。受此影响，全球矿业发展明显放缓，总体趋于相对停滞状态，矿产勘查投资也十分低迷。

从年开始，全球矿产勘查投资连续5年下降。年为27亿美元，降幅比前两年收窄；年为23亿美元，降至年水平；年则降至历史最低值，仅为20亿美元，比年减少了32亿美元，下降了61.5%。总的来看，—年年均下降15.4%，降速较快。

（三）—年，高速波动增长阶段

年以来，全球经济开始复苏，尤其是中国和印度等国家的经济快速增长，—年中国GDP增速均在10%以上，印度GDP增速均在7%以上。全球矿产资源需求旺盛，贵金属、有色金属等矿产品价格大幅上涨，矿产储量不断减少，因此，矿业公司加大了勘查投资。然而，年美国发生次贷危机，随之引发全球范围的金融危机，造成矿产品需求减缓、价格暴跌、矿业公司融资难度加大、矿山停产减损等，矿业公司不得不减少勘查投资。但全球经济复苏快于、好于预期，尤其是随着新兴经济体在全球经济中的地位上升，对全球经济增长的贡献增加，其经济的快速恢复带动了全球经济的复苏，进而促使矿产品需求仍然保持旺盛态势，矿产品价格在较高价位震荡前行，这在一定程度上刺激了矿产勘查投资。

年全球矿产勘查投资恢复到25亿美元，是年以来首次出现增长的年份，标志着勘查投资出现重大转折，开始好转。从这一年开始，全球矿产勘查投资连续6年增长，年达到了亿美元，比年增长了6.2倍。然而，年快速减少，降至84亿美元，比年下降了41.7%，但仍高于年及之前的水平。从年开始，勘查投资又快速增加，年时高达亿美元，比年增加了71亿美元，增长了49.3%。总的来看，—年年均增长27%，增速较高。

（四）—年，高速下降阶段

自年以来，全球经济增长率由负转正，但经济复苏的基础不稳固，各个国家前期受到的冲击都比较严重。从年开始，全球经济快速增长的势头放缓，整体复苏疲弱乏力，分化加大，持续低速运行，其中，发达经济体复苏缓慢，新兴经济体增速下滑。年，受新旧矛盾叠加影响，工业生产缓慢增长，金融市场动荡加剧，全球GDP低于年，增速回调触底。矿产品价格连续4年下跌，尤其是金价暴跌，严重影响了矿业投资的信心。年，全球经济增长率再次由负转正，但全球经济依旧增速低缓、增长动能不足。受此影响，全球矿产勘查投资急剧减少。

从年开始，全球矿产勘查投资连续4年下降。年为亿美元，降至年水平，比年减少了38亿美元，下降了25.0%；年继续减少，年则降至72亿美元，低于年水平，比年减少了亿美元，下降了66.0%。总的来看，—年年均下降22.0%，降速较大。

（五）—年，快速波动增长阶段

自年以来，全球经济深入调整。年，全球经济增速加快，成为年以来表现最好的年份，主要经济体全部实现正增长，但实体经济仍没有恢复至金融危机前的水平。经济好转带动了初级产品价格上涨，矿产品价格在年底达到了近3年最高水平。年，全球经济运行疲弱，主要经济体增速放缓。矿产品价格先扬后抑、波动下跌，但仍保持较高水平。年，全球贸易战升级，经济形势恶化，增速放缓至近10年最低水平，主要经济体经济同步减速。矿产品价格剧烈波动、震荡前行，其中有色金属价格总体下跌，贵金属价格看涨。年，新冠肺炎疫情持续蔓延，对全球经济造成了严重冲击。金、铜、锂和稀土等矿产品价格大幅上涨。年，全球经济快速复苏，疫情冲击减弱，各国尤其是主要经济体积极推出财政与货币政策，助力经济复苏。矿产品价格剧烈震荡，波动加大，出现“过山车”行情，铁矿石、铜和锡价格在创新高后回落，镍、钴、锂等价格上涨。

从年开始，全球矿产勘查投资连续2年增长。年恢复至84亿美元，与年水平相当，略高于年水平；年继续恢复至亿美元，但仍低于年水平。从年开始，全球矿产勘查投资又连续2年减少。年减少至98亿美元，年继续减少至87亿美元，略高于年水平。年再次恢复增长，达到了亿美元，比年增加了44亿美元，增长了60.3%。总的来看，—年年均增长8.6%，增速较快。

全球矿产勘查投资的主要特征

（一）投资的重要变化主要受经济发展状况和矿业重大事件等因素影响

全球矿产勘查投资变化受宏观经济状况、矿产品价格、政府政策、突发事件等众多因素影响，在某一年份会同时受多种因素的叠加影响。其中，宏观经济对全球矿产勘查投资的中长期影响最明显。从30多年的经济发展和勘查投资变化来看，每一次经济发展出现重大转变时，全球矿产勘查投资也都会随之发生类似的重大变化。

政府政策变化、突发事件和矿业公司并购等矿业重大事件对投资的中短期影响最显著。政府政策往往对矿业投资环境起着主导作用，稳定的、有吸引力的矿业投资环境会吸引更多的勘查投资。例如，二十世纪八九十年代全球范围开始兴起“矿业立法革命”，竞相吸引外国投资，推动了全球矿产勘查投资的增长。突发事件对矿产勘查投资有重要影响。例如，年，印度尼西亚布桑金矿世纪大骗局暴露之后，投资者对初级勘查公司失去了信心，而初级勘查公司的资金大部分来自投资者或银行融资，在一定程度上影响了全球矿产勘查投资。矿业公司并购或成立合资公司后在很大程度上会减少勘查支出。例如，年，为了节省成本，纽蒙特公司与巴里克公司在美国内华达州虽然未达成并购协议，但协商成立了合资公司，减少了1亿美元的潜在勘查投资，约占当年全球矿产勘查投资减少额的1/3。

此外，矿产品价格对矿产勘查投资有直接影响。一般来说，矿产勘查投资往往比矿产品价格滞后一年左右，因此，当矿产品价格上涨时，下一年的勘查投资往往会增加。

（二）传统投资区位以美国、加拿大、澳大利亚为主，新兴投资区位以拉丁美洲为主

起初，美国、加拿大和澳大利亚位居投资目的地的前三位。美国在年之前排在前三，但从年开始再未进入前三。加拿大在—年退至第四位，在—年重新进入前三，在—年基本徘徊在第二位到第四位，主要得益于其发达的资本市场、众多的初级勘查公司以及勘查投资税收减免政策。澳大利亚在年之前始终位于前三，从年开始跌出前三，但—年又重新进入前三，主要得益于其年开始实施的相关勘查激励计划等。

随着发展中国家矿业投资环境的改善和发达国家对矿业活动的严苛限制，全球矿产勘查重点发生转移，越来越多的矿业公司开始加大了在发展中国家尤其是拉丁美洲的矿产勘查活动。拉丁美洲矿产资源丰富，成矿条件好，从年开始成为首要目的地，投资所占比重基本保持在21.8%～29.1%，自年以后则一直保持在28.0%左右。其中，年所占比重最低、下滑至21.8%，可能的原因是矿业公司合并和重组、其他地区取得新发现以及资金紧张等。

（三）传统投资重点以金、铜等矿种为主，新兴投资热点以锂、钴等矿种为主

黄金作为重要的避险工具，一直是矿产勘查投资最热门的矿种，其所占比重一般保持在35%以上，近两年均达到了50%以上。年，金矿勘查投资达到了历史最高值96.82亿美元，所占比重为47.2%。铜的用途广泛，受