（报告出品方/分析师：招商证券刘文平刘伟洁贾宏坤）

一、背靠中国五矿

株洲冶炼集团股份有限公司成立于年6月，是有着60余年历史的有色金属冶炼企业。年开始，企业由工厂制转为公司制、股份制。

年4月，公司上市。年中国五矿通过增资扩股战略重组株冶的控制人湖南有色金属控股集团有限公司，成为公司最终控制人。公司主要生产锌及锌合金产品，在生产过程中综合回收铅、铜、镉、银和铟等有价金属，生产加工成品或半成品外售，副产品硫酸直接外售。

目前，公司已形成30万吨/年锌冶炼产能、38万吨/年锌基合金深加工产能，锌产品总产能68万吨/年，位居全国首位。生产的火炬牌锌合金市场占有率处于行业首位，产品结构铸造锌市场占比约20%，热镀锌合金市场占比约30%。

公司与宝武、首钢等核心客户建立了战略合作伙伴关系。公司在行业内率先通过汽车行业的IATF体系认证，进一步巩固了公司产品在高端汽车板行业的领先地位。

公司深入市场，布点驻外销售，巩固和深化主要产品的营销布局，研发助力深化产品结构调整，年锌铝镁合金的市场占有率从5%提升到25%。

公司参与行业大部分标准制定，参与数在行业处于95分位，极大提升了企业的影响力与话语权。公司的战略愿景是成为“中国第一、世界一流”的铅锌行业标杆企业。

去年，公司启动通过发行股份及支付现金方式购买水口山集团持有的水口山有限%股权，交易作价为33.2亿元，其中交易作价的85%即28.2亿元以发行股份的方式支付，交易作价的15%即5亿元以现金的方式支付；同时，通过发行股份方式购买湘投金冶持有的株冶有色20.%股权，交易作价为5.8亿元。今年3月，标的资产过户完成，公司已直接持有水口山有限%股权和株冶有色%股权。

本次交易完成后，上市公司的控股股东变更为水口山集团，实际控制人仍为中国五矿集团有限公司（简称中国五矿）。

水口山有限的核心资产是水口山铅锌矿采矿权，水口山铅锌矿资源禀赋较好，伴生金银品位较高。本次交易后，公司也从锌冶炼公司华丽转身成为一家集铅锌黄金等有色金属的采选冶一体化的公司，市场地位、盈利能力将大幅提升。

公司实际控制人简称中国五矿成立于年，是以金属矿产为核心主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业，国有资本投资公司试点企业。

在金属矿产领域，公司金属矿产资源储量丰富，在亚洲、大洋洲、南美和非洲等地共拥有境内外矿山38座，其中海外矿山15座。中国五矿所属秘鲁拉斯邦巴斯铜矿、澳大利亚杜加尔河锌矿、巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿及柿竹园等世界级在产矿山运营稳定。

公司经营的金属品种覆盖我国战略性矿种目录的70%以上，钨、晶质石墨、铋资源量位居全球前列，铜、锌、铅、锑等资源量位列全球第一梯队。

截至年底，中国五矿资产总额超1万亿元，拥有8家上市公司，包括中国中冶A+H两地上市公司，五矿资本、五矿发展、中钨高新、株冶集团、长远锂科五家内地上市公司，以及五矿资源、五矿地产两家香港上市公司。

中国中冶（.SH、.HK）是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商；是国家确定的重点资源类企业之一；是国内产能最大的钢结构生产企业之一；是国务院国资委首批确定的以房地产开发为主业的16家中央企业之一；也是中国基本建设的主力军，在改革开放初期，创造了著名的“深圳速度”，在年ENR发布的“全球承包商强”排名中位居第6位。公司主营业务包括工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发等，其中工程承包营业收入和毛利润分别占93%、80%。

五矿资源（.HK）主要从事有色金属的探采选。公司的矿产资源主要外海外，目前已在澳大利亚、秘鲁、刚果（金）等地拥有多个矿山，以铜、锌、金、银、铅等为主。目前公司旗下矿山主要有位于秘鲁的LasBambas铜矿、位于刚果金的Kinsevere铜矿和Rosebery铅锌矿、位于澳大利亚的DugaldRiver锌矿等。年公司生产铜30.5万吨、锌22.5万吨。

黄沙坪矿业有限公司主要从事矿山采选业务，于年建矿，年投产，迄今有65年的发展历史，是中国重要的有色金属原料供应基地之一，主营产品为铅、锌、钨、钼、萤石精矿，综合回收银、硫、铁等金属和非金属产品。

公司铅锌设计采选生产能力为49.5万吨/年。钨钼多金属设计采选生产能力为40万吨/年，年产铅锌精矿含量3.2万吨。

水口山有限与黄沙坪矿业均位于湖南省，地理位置相近，为避免双方可能存在的潜在同业竞争问题，黄沙坪矿业的控股股东湖南有色集团已与上市公司签署《黄沙坪矿业之股权托管协议》，将黄沙坪矿业%股权委托上市公司管理。这利于避免黄沙坪矿业与水口山有限可能存在的潜在业务竞争问题。

金信铅业目前从事精铅冶炼业务，主要产品为铅锭，产能6万吨/年。

锡矿山闪星锑业位于湖南省冷水江市，是集锑金采、选、炼、科研为一体的大型国有锑金联合企业。

根据公司