白癜风治疗方法 http://www.bdfyy999.com
1地勘起家，逐渐成长为多金属矿业新星

地勘起家，逐步形成锂、小金属、铜三大业务一体化布局。年公司前身成立，年开始“走出去”为国内矿业公司提供海外勘探技术服务，年在深交所上市，年公司收购东鹏新材，业务向锂盐、铯铷盐业务拓展，年收购Cabot特殊流体事业部，控股加拿大Tanco矿山，弥补锂盐、铯铷盐原料短板，年收购津巴布韦Bikita锂矿，锂矿保障能力大幅提升，年Bikita矿山万吨透锂长石+万吨锂辉石项目投产、春鹏锂业.5万吨锂盐项目投产，公司迈入锂矿完全自供阶段，4年公司业务再度拓展，规划收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂和赞比亚Kitumba铜矿，凭借高效的资源整合能力，完成了从探矿老兵到锂、小金属、铜三大主业一体化布局的蜕变。

七位一致行动人构成公司实际控制人。公司控股股东为中色矿业集团，截至4年半年报，直接持有公司1.97%股权，中色矿业脱胎于国内22家有色地勘单位，目前由刘新国、欧学钢、王平卫、魏云峰、王芳淼、陈海舟、吴志华先生七位一致行动人控股，因此上述七人构成公司共同实际控制人。

锂盐价格快速回落，导致公司业绩下滑。1年开始，随着国内新能源车需求的强劲增长，锂价快速上涨，子公司东鹏新材2.5万吨锂盐产能投产，锂盐业务产能释放带动公司业绩高速增长，1-年营收增速分别为87.7%、22.5%，归母净利增速分别为.%、.9%，但随着新增供给的释放，锂行业供需格局发生逆转，年开始锂价快速回落，导致公司业绩下滑，4H1营收同比下降2.8%，归母净利同比下降68.5%。

锂盐营收、毛利占比下降，铯铷盐保持增势。锂盐、铯铷盐构成公司核心主业，由于锂价快速回落，年开始锂盐营收、毛利占比下滑。4H1锂盐业务实现营收15.9亿元，同比下降41.0%，营收占比下降至65.7%，铯铷盐业务实现营收4.7亿元，同比下降11.7%，营收占比提升至19.4%；毛利方面，4H1锂盐实现毛利5.7亿元，同比下降68.1%，毛利占比下降至56.1%，毛利率降至2.4%，铯铷盐实现毛利.4亿元，同比下降.6%，毛利占比提升至.8%，毛利率升至72.4%，保持高位。

汇兑损益增加导致期间费用增加，资产负债率保持低位。0-年公司期间费用率稳步下降，、4H1由于津巴布韦货币大幅贬值，汇兑损益明显增加，导致财务费用分别同比增加.2%、71.0%，随着锂价下跌，公司持续推进控本增效，4H1销售费用、管理费用分别同比下降71.%、2.8%。公司借款保持低位，截至4H1末，短期借款4.8亿，长期借款4.亿，资产负债率仅22.5%，杠杆压力较低。

2.1海外地勘经验丰富，承接多个标志性矿山项目

地勘起家，年“走出去”成为海外探矿的先行者。年公司前身北京凯富源地质勘查有限公司成立，主营业务为固体矿产地质勘查技术服务，勘探对象主要为国内矿山；年公司响应国家号召，开始“走出去”，为海外矿山提供地勘服务；7年依托多年地勘经验积累的矿权资源信息优势，公司在赞比亚切入矿权投资业务；同时，公司凭借地勘优势，延伸产业链，进一步开拓海外勘查后勤配套服务、建筑工程服务业务。

实控人均具备地勘专业背景或从业经历，构成早期核心竞争力。年公司控股股东中色矿业由中国有色金属工业总公司设立，0年中色矿业股权全部被无偿划转给国内22家有色地勘单位，后续经过一系列股权转让，刘新国、王平卫、吴志华、陈海舟、汪芳淼、魏云峰、欧学钢7人成为公司实际控制人。公司7名实际控制人均具备地勘专业背景或丰富的从业经历，构成了公司早期地勘业务的核心竞争力。

先后承接多个海外标志性勘探项目，矿种覆盖铜、镍、铝等。固体矿产勘查技术服务是指综合运用地质、物探、化探、钻探、遥感等地质勘查技术，向客户提供矿山资源潜力的勘查报告与评价报告，为客户寻找与探明固体矿产资源提供依据。公司全面掌握各类勘探技术，熟练运用国际通用的Jorc、NI4-标准，先后为中国有色赞比亚谦比希铜矿、中冶集团巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、中冶集团和江西铜业阿富汗艾娜克铜矿、北方工业津巴布韦铂钯矿和刚果（金）科米卡铜钴矿、紫金矿业刚果（金）卡莫阿铜矿提供地勘服务，覆盖矿种包括铜、钴、金、银、铂钯等。

成立早期以地勘业务为主，业绩规模稳定在0.5亿左右。公司成立早期，主业以固体矿产勘探为主，-年固体矿产勘查业务营收在2亿以下，毛利约0.5亿元，年固体勘查业务营收快速增长，营收达2.6亿元，毛利翻倍达1.0亿元，同比+.2%。但整体来看，公司成立早期业绩规模较小，-年归母净利稳定在0.5亿元左右。

2.2多年地勘经历积累丰富矿权，地勘角色转变为对内赋能

海外地勘经历助力积累优质矿权，奠定矿业公司发展的资源基础。矿权投资业务是借助公司长期从事地质勘查服务积累的丰富勘查经验和技术优势，通过登记申请、合作开发、收购等方式取得矿权，在取得阶段性勘查成果或探明矿区矿产品位及经济储量后，将矿权进行转让、评估作价入股或者将矿权进行开发以获取后续矿山开发收益的投资行为。截至4年半年报，公司拥有各类矿业权86处，其中采矿权27处、探矿权46处、地表租约1处，主要分布在津巴布韦、加拿大和赞比亚。

地勘业务转型为对内赋能，自有矿山增储工作持续推进。公司早期以地勘业务为主，随着自有矿权的增加，地勘业务已转型为对内赋能，-年公司计划投资万元用于津巴布韦Bikita矿山、加拿大Tanco矿山和及赞比亚卡森帕矿区的探矿增储工作，成果显著，其中Bikita矿山锂资源量由收购时的84.96万吨LCE提升至年底的.47万吨LCE。Bikita、Tanco、卡森帕、Kitumba铜矿仍有增储潜力，公司规划4-5年投资万元继续推进自有矿山增储工作。

强大资源整合能力+高效执行团队，完成从冶炼到矿山一体化布局。年公司收购国内老牌锂盐冶炼企业东鹏新材，迈出跨界布局锂业务的第一步，年收购Cabot特殊流体事业部，控股加拿大Tanco矿山，弥补锂盐原料外购短板，1年东鹏2.5万吨锂盐项目投产，年收购津巴布韦Bikita锂矿，年Bikita矿山万吨透锂长石+万吨锂辉石项目投产、春鹏锂业.5万吨锂盐项目投产，迈入锂矿完全自供阶段。凭借强大的资源整合能力和高效执行能力，用时5年时间，从无到有，实现了6.6万吨一体化锂盐产能。

.1收购东鹏新材，迈出进军锂行业第一步

上一轮锂周期跨界收购东鹏新材，彰显独到眼光。公司早期以地勘业务为主，业绩稳定但规模偏小，年在补贴政策驱动下，国内第一轮新能源汽车需求增长强劲，锂电材料及上游锂盐价格快速上涨，因看好国内汽车电动化发展趋势，年2月，公司规划采用发行股份和支付现金方式以18亿元收购东鹏新材%股权，迈出了向新能源行业转型的第一步。东鹏新材源自曾经的江西锂厂，锂盐冶炼实力雄厚。东鹏新材0年在江西新余成立，参与多项国家行业标准制定，年开发出透锂长石提取氢氧化锂技术，年孙梅春先生成为东鹏新材最大股东，孙梅春先生曾担任国内三大锂盐厂之一的江西锂厂厂长，从业经验丰富，强大的技术人才团队支撑东鹏在年成为国内氟化锂重要供应商和最大的铯铷盐生产企业。

东鹏新材早期以氟化锂、铯铷盐冶炼为主，矿端原料依赖外购。公司收购东鹏时其业务集中在冶炼端，主营产品包括锂盐（氟化锂为主）、铯铷盐，同时开展透锂长石贸易业务。氟化锂原料来自外购的工业级碳酸锂和氢氧化锂，铯铷业务原料来自Bikita矿山的铯榴石，年氟化锂、铯铷盐产能分别为0、吨，产品主要应用于新能源电池、玻璃陶瓷和石化行业。毛利率方面，-Q1-铯铷业务毛利率稳步上升，保持在50%以上，锂盐业务由于原料外购，年前三季度毛利率约21%。

.2向上游矿山发力，收购Tanco弥补资源短板

收购Cabot特殊流体事业部，拿下第一座锂矿山。年公司发行可转债收购Cabot特殊流体事业部%股权，开始向上游资源端发力。Cabot特殊流体事业部由Tanco、CSFInc、CSFLimited组成，其中Tanco矿山位于加拿大，是一座铯、锂、钽多金属伴生矿山，曾在-9年生产锂辉石精矿，截至年底，Tanco矿山锂资源量25.6万吨LCE，氧化锂平均品位2.54%。

复产Tanco锂辉石老产线，产能扩张保障锂矿供给。公司收购Tanco后，积极通过技改推动原有锂辉石老产线的复产，1年10月，12万吨/年采选技改恢复项目正式投产，截至年底，Tanco矿山锂辉石采选产能提升至18万吨。同时为进一步保障锂矿原料供给，年2月，公司投资1.7亿加元建设Tanco矿山万吨/年采选项目，规划5年投产，主要选尾矿，成本预计具备优势。

.Bikita两年时间大幅增储+产能快速落地，成为公司主力锂矿山

收购津巴布韦Bikita矿山，提升锂资源保障能力。为进一步提高原料自给率，年2月，公司规划以1.8亿美元收购Bikita矿山，Bikita矿山位于津巴布韦马旬戈省，与南非德班港、莫桑比克贝拉港均有高速公路、铁路连接，交通便利，矿区面积约15.28平方公里，锂矿石类型主要为透锂长石和锂辉石，同时伴生铯榴石、钽矿资源。公司收购时，Bikita矿山选矿产能70万吨，主要产品为技术级透锂长石和铯榴石精矿。地勘实力雄厚，助力收购优质矿山，矿山禀赋决定开发成本。Bikita矿山锂矿石包括锂辉石、透锂长石、锂云母、锂霞石，尽管成分上看起来比较复杂，但不同矿区矿石种类相对单一，shaft矿区以透锂长石为主，SQI6矿区以锂辉石为主，因此在选矿阶段可以因地制宜选择不同工艺，达到控本的效果。在有色金属行业，矿山禀赋基本决定了未来的开发成本，因此能否收购优质资源，对矿山未来效益影响极大。我们认为公司地勘实力雄厚，收购前对矿山禀赋的评估构成了区别于一般矿业公司的核心优势，未来地勘优势有望继续赋能铜矿等矿种资源的并购。

两年时间三次增储，彰显地勘实力对自有矿山的强大赋能作用。公司以地勘业务起家，年开始“走出去”，为多个国际代表性矿山提供勘探技术服务，探矿实力雄厚，收购Bikita后，公司积极推进矿山增储工作，从年2月规划收购到4年4月，依靠自有地勘团队，约两年时间完成三次增储工作，截至年底，Bikita矿山锂资源量由收购时的84.96万吨提升至.47万吨，增幅达29.5%，而氧化锂平均品位仅由1.17%略微下降至1.0%。尽管周期高点买矿，但收购对价本身并不高，且三次增储后交易对价大幅下降。年2月，国内电碳价格超过5万元/吨，碳酸锂供需短缺，行业处于周期高点，公司以1.86亿美元收购Bikita矿山，当时Bikita资源量84.96万吨LCE，单吨资源收购对价约元/吨LCE，但公司收购的Bikita为在产矿山，相对未勘探、未开发的绿地项目投资风险大大降低，因此尽管处于周期高点，公司当时的收购对价并不高，且经过三次大幅增幅后，交易对价降至元/吨LCE，降幅达70.6%。

两年时间完成两个万吨选矿项目达产，彰显公司强大管理能力。公司年2月开始规划收购Bikita，年7月完成交割并通过定向增发规划Bikita矿山万吨透锂长石改扩建项目+万吨锂辉石新建项目，年月，将原计划的万吨改扩建项目规划产能提升至万吨，年7月，万吨透锂长石改扩建项目+万吨锂辉石新建项目投料试生产，年11月，两个万吨项目达产，产能分别为0万吨透锂长石精矿和0万吨锂辉石精矿。在矿山开发行业，投产进度不及预期为常态，而公司从年2月开始收购，用时约两年时间完成两个万吨项目达产，彰显出公司强大的管理能力。

.4锂矿开始完全自供，一体化产能持续扩张

锂盐产能快速扩张。氟化锂方面，年公司收购东鹏新材时产能0吨，同年新增0吨项目投产，1年底吨技改至6吨电池级氟化锂项目完工；碳酸锂/氢氧化锂方面，年东鹏新材规划1.5万吨电氢+1万吨电碳项目，年公司完成对东鹏新材的收购，年4月投资4.5亿启动东鹏新材原规划的2.5万吨锂盐项目建设，1年8月实现投料试生产；年2月，公司投资10.0亿元规划春鹏锂业.5万吨锂盐项目，年11月实现投料试生产，4年2月达产，截至年底，公司锂盐产能合计6.6万吨。

锂价大幅波动，锂盐业绩快速增长后回落。1年国内新能源车需求强劲增长，锂行业供需紧张，锂价快速上涨，子公司东鹏新材2.5万吨锂盐项目投产，1年锂盐业务实现营收9.4亿元，同比增长9.4%；年锂盐产能进一步释放，同时Tanco矿山12万吨采选产能复产，量利齐升，年锂盐业务营收同比增长.8%；年Bikita矿山、春鹏锂业.5万吨锂盐项目投产，公司锂矿自给率大幅提升，但随着新增供给逐渐释放，锂行业供需格局逆转，年开始锂价快速回落，锂业务营收同比下滑，4H1同比下降41.0%，毛利率降至2.4%。

降本工作持续推进，一体化产能持续扩张。年锂矿原料以Bikita矿山透锂长石精矿为主，年11月Bikita矿山万吨锂辉石项目达产，4年开始锂矿原料将转变为锂辉石精矿为主。同时，Bikita锂矿光伏发电项目、12KV输变电项目分别于4年2、月份完工，原料结构转变+电力成本大幅降低助力公司完成阶段降本目标。同时公司规划两年内继续获取优质锂矿资源，26年在非洲完成万吨采选冶一体化项目，产能扩张的同时，锂盐成本有望进一步降低。

4.1矿冶一体化收购，名副其实的铯铷龙头

从冶炼到矿山，拥有全球三大铯榴石矿山中的两座。年公司收购东鹏新材，开始涉足铯铷业务，东鹏新材当时是国内重要的电池级氟化锂和铯铷盐供应商，稀有金属冶炼实力雄厚，但铯铷盐冶炼需要的铯榴石原料依赖从津巴布韦Bikita矿山外购；年公司收购Cabot特殊流体事业部，将全球三大铯榴石矿区之一的Tanco矿区收入囊中，同时进一步提高甲酸铯全球市占率；年公司收购Bikita矿山，成功占据全球三大可规模化开采铯榴石矿区中的两座，铯铷盐原料优势突出。

铯铷盐产品包括铯铷精细化工、甲酸铯两类，下游主要应用于工业催化剂、高新技术产业。公司铯铷盐产品包括铯铷精细化工（碳酸铯、碳酸铷等）和甲酸铯两类，铯具备优异的光电性能，是红外技术应用的优质材料，公司生产的铯铷精细化工产品广泛应用于工业催化剂、国防军工、航空航天等战略高新产业；甲酸铯作为最优质的钻井液、完井液，可以大幅提高钻进效率和产油率，同时具备不易引起金属腐蚀、环保的优势，主要应用于油气勘探行业。公司作为全球主要的甲酸铯供应商，客户包括英国石油公司、美国石油公司、壳牌等。

4.2铯铷矿供给高度集中，国内需求有望稳步增长

铯铷主要为伴生矿，公司拥有的Tanco、Bikita为典型的铯榴石矿山。铯铷资源主要和锂、铍、铌、钽等稀有金属等盐类矿物伴生。全球铯、铷矿床主要分为伟晶岩型、花岗岩型、盐湖型、卤水及热泉型四类，符合工业利用的矿物主要是铯榴石、锂云母和钾长石，尽管盐湖卤水、锂云母中同样伴生铯铷，但由于铯铷含量整体偏低，目前全球铯铷原料主要来自铯榴石，公司拥有的Tanco矿山、Bikita矿山是典型的铯榴石矿山。

铯铷资源集中分布在加拿大、津巴布韦、纳米比亚和中国，国内主要分布在江西。根据USGS和我国自然资源部数据，0年全球铯资源储量约24.2万吨，其中加拿大、津巴布韦占比分别为50%、25%，我国铯资源储量约2.5万吨，全部分布在江西，主要与锂云母伴生；0年全球铷资源储量约29.0万吨，其中中国储量占比65%，同样全部分布在江西，主要与锂云母伴生，纳米比亚、津巴布韦、加拿大储量占比分别为17%、10%和4%。

全球铯铷需求约吨，消费国主要为中美。根据CNKI数据，0年全球铯铷需求约吨，其中以铯为主，铷消费量约12-15吨。分区域来看，美国是是全球第一大铯铷消费国，0年消费量约吨，中国位居其次，0年消费量约吨，中美两国需求占比约7.%；从下游需求结构看，美国铯需求主要分布在航空航天、通讯等高科技领域，而中国铯需求的89%集中在工业催化剂、油气勘探领域。随着国内轨道卫星、新兴能源等高技术行业发展，国内需求有望稳步增长。

铯铷矿供给集中，价格持续向上。全球可规模化开采的铯铷矿山仅三座，供给高度集中，随着下游国防军工、航空航天、电子器件的发展，行业需求逐步扩大，带动铯铷价格持续上涨。根据百川盈孚数据，1年7月金属铯、金属铷价格分别为元/g、元/g，4年7月已上涨为元/g、元/g，涨幅分别为9.4%和12.5%。

4.矿山原料优势突出，铯铷业绩快速增长

产能持续扩张，原料优势支撑公司持续提价。公司已建立两大铯铷精细化工生产基地，年东鹏新材产能扩张至吨，Tanco矿区已建立铯铷精细化工吨产能。1）量：年铯铷精细化工产销分别为、吨，同比增长21.0%、25.8%，甲酸铯产销分别为、bbl，同比-9.8%、+1.4%；2）价：凭借突出的原料优势，公司具备较强的产品定价权，铯铷精细化工售价逐年提升，年售价为70.5万元/吨，同比14.4%，相对1年增幅为5.9%。

竞争对手雅宝市占率逐步下降，铯铷业绩有望继续保持增势。凭借Tanco、Bikita矿山优质的铯榴石原料，公司铯铷业务营收由年的2.6亿增长至年的11.2亿，期间CAGR达4.8%，毛利由年的1.5亿增长至年的7.2亿，期间CAGR达49.2%。分产品来看，甲酸铯营收近三年基本持稳，铯铷精细化工继续快速增长，年营收增速达8.8%。公司铯铷业务主要竞争对手为美国雅宝，原料之前主要从Bikita采购，随着公司将Bikita收入囊中，雅宝因原料短缺将逐步减少市场份额，公司市占率有望进一步扩大，支撑业绩继续保持增势。

4.4布局锗资源，拓展新矿种支撑长期发展

布局锗资源，开辟新的小金属矿种。4年月，公司规划收购Tsumeb铜冶炼厂，Tsumeb为全球为数不多的能够处理复杂精矿的特种冶炼厂，经过长期的经营，尾矿中积累了丰富的锗资源，公司收购完成后，有望开辟新的稀有金属矿种，支撑小金属板块持续发展。

收购Tsumeb冶炼厂，布局铜冶炼业务。4年月，公司再度快速转型，规划以4万美元收购Tsumeb铜冶炼厂，开始布局铜冶炼业务，交割预计24Q完成。Tsumeb冶炼厂位于纳米比亚，以处理复杂精矿著称，产品主要为粗铜和副产品硫酸，目前冶炼铜产能26万吨，通过技术改造，产能有望提升至7万吨，-年铜产量分别为17.4、18.9万吨。

一体化布局，收购Kitumba铜矿。依靠公司矿权开发业务，公司积累了丰富矿权，截至4年半年报，公司在赞比亚拥有两座小型铜矿，其中卡布韦未开发，希富玛在产，但矿山规模较小，主要采用与第三方合作开发分成模式。4年月，公司规划以万美元收购赞比亚Kitumba铜矿65%权益，4年7月底完成交割，正式获得第一座主力铜矿。

地勘实力雄厚，Kitumba铜矿增储潜力可期。Kitumba铜矿位于赞比亚首都卢萨卡以西偏北约km，矿区海拔约1-1米，矿区基础设施良好，拥有采矿许可证，矿权面积平方公里，截至年7月29日，矿石资源量万吨，铜平均品位2.20%，铜金属资源量61.4万吨。Kitumba具备较大的增储潜力，一是年的资源勘探报告以1%的边界品位估算资源量，边界品位设置偏高，二是已有工作显示矿区内多处未勘探区域具备成矿潜力，公司地勘实力雄厚，矿山增储潜力值得期待。

一期5万吨产能26年贡献利润，计划两年内收购新的铜矿山支撑产能扩张。公司正积极推动Kitumba铜矿增储工作，保障铜矿原料供给，一期规划5万吨铜产能，6年铜开始贡献利润。同时公司计划5年前继续收购新的铜矿资源，支撑铜业务产能扩张。公司以地勘技术服务起家，在锂矿、铯矿资源布局中已彰显出强大的地勘赋能作用，地勘优势有望在铜矿增储和资源并购中再次发挥作用。铜价长期向好，公司快速布局铜矿，铜板块有望成为公司新的盈利增长点。

此为报告精编节选，报告PDF原文：《中矿资源()深度报告：地勘赋能，多金属矿业新星展宏图-民生证券[邱祖学,南雪源]-4082》报告来源：